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奥海科技:受益快充爆发弹性标的

2020-09-10 14:07 浏览量:
奥海科技:受益快充爆发弹性标的


 
  【研究报告内容摘要】
 
  快充赛道的认知:TWS后又一成长赛道,安卓市场看前装。
 
  智能手机周边配件从tws、快充、智能手表等随着技术迭代加快、终端价格下探等多种因素驱动各赛道先后进入产业化爆发阶段。回顾这轮快充,主要来自于三方面:(1)安克创新(300866)、亚马逊等电商受益于疫情影响带来渠道扩张红利并加快周边配件更新迭代;(2)快充随着安克、oppo、小米陆续发布后,从27w到65w、从一般快充到GaN快充,从200元以上到100元+,行业进入了爆发的成熟时机;(3)我们预计苹果可能取消前装充电器,海外零售市场进入爆发阶段,而国内前装市场随着品牌机快充渗透率提升或迎来爆发。产业重点推ODM,安卓系主要集中于前装市场,我们预计国内安卓前装ODM市场规模约200亿,重点关注具备品牌、规模优势的弹性标的奥海科技(002993)。
 
  本篇重点推荐奥海科技:受益快充前装品牌爆发弹性标的。
 
  前装看品牌、技术、规模等。与tws耳机ODM不同,充电器的竞争壁垒没有足够高,但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高,但最后的格局仍比较集中(参考电池欣旺达(300207)等),尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力,而前装市场奥海科技竞争优势明显。
 
  奥海绑定优质大客户率先受益爆发。公司成立于2012年,目前是全球市占率约为14%的国内安卓手机充电器ODM龙头,公司主要以“快速充电器―PD充电器―无线充电器”为主流产品,客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户(前三大占比54%),并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑:一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升;一方面来自于客户份额及新客户的开拓;第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率/净利率提升。
 
  业绩预测及投资估值:我们预测公司2020-2021年营业收入分别31.50、48.20亿元,同比分别增36%、53%,实现归母净利润分别3.66、6.36亿元,分别同比增长65%、74%,对应2020-2021年PE分别为42、24,考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域(手机之外)、新赛道(无线充)的中长期持续动能,给予2021年估值35-40PE,首次覆盖,给予“买入”评级。
 
  风险提示:快充渗透率低于预期;苹果取消充电器不确定;市场规模测算偏差。