数据中心
龙虎榜
大单追踪
资金流向
业绩预告
新股申购
行情中心
沪深市场
香港市场
美国市场
全球市场
行业风云
全球市场
向上 向下

锦江酒店:内部整合效应初显

2020-09-09 15:02 浏览量:
锦江酒店:内部整合效应初显



  【研究报告内容摘要】
 
  上半年境外酒店业务亏损加剧,处置物业资产增加收益。上半年公司实现营收40.90亿元/YOY-42.7%,归母净利2.85亿元/YOY-49.8%,扣非净利-3.78亿元。非经常性损益来自:
 
  (1)出售多家酒店物业带来投资收益6.0亿元;
 
  (2)获得政府补助3.6亿元。分季度来看,Q1和Q2净利分别为1.7亿元和1.1亿元,其中Q2主要受境外酒店业务拖累,上半年境外酒店亏损幅度达到2.9亿元(去年同期盈利0.6亿元)。
 
  Q2境内酒店经营好转,开店速度加快。
 
  (1)境内酒店:Q2境内酒店RevPAR/ADR/OCC分别为104.9元/180.6元/58.05%,同比分别为-34.5%/-14.2%/-18.0pct,较Q1显著好转(Q1RevPAR/ADR/OCC同比分别-52.8%/-2.18%/-36.5pct)。
 
  (2)境外酒店:受海外疫情2季度扩散影响,上半年卢浮酒店营收1.17亿欧元,同比下降54.4%,亏损3078万欧元。上半年境外酒店RevPAR同比下降46.9%,其中Q2单季度RevPAR同比下降76.8%。
 
  (3)开店情况:国内疫情缓解后Q2开店和拓店速度加快,新开店398家,关店226家,Q2净开店172家,上半年净开店数为305家,其中直营酒店减少42家,加盟酒店增加347家,加盟店和中高端占比提升至89.3%和44.4%。
 
  推进内部整合,看好公司效率提升和开店加速。预计3、4季度RevPar有望回升至80-90%水平。公司作为国内最大的酒店集团,品牌、渠道、会员、管理优势显著。今年以来公司加速了中国区业务的整合,上半年效果已有体现。一方面开店维持较快增长,受疫情影响较小,另一方面在收入大幅下滑的背景下,一般行政管理费占收入比重从去年13.4%下降至12.7%,销售和市场费用占比也从6.1%下降至5.0%。总体来看,我们看好4季度以后国内外出行需求恢复,以及公司内部整合带来的较快开店和成本费用管控,预计20-22年归母净利润分别为5.8、12.5和15.2亿元。参考可比公司以及公司历史估值中枢,给予公司21年38倍PE,对应合理价值为49.5元/股,维持“买入”评级。
 
  风险提示。疫情超预期影响行业复苏,公司内部整合效果不及预期。