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东风股份:定增预案彰显大包装发展决心

2020-09-09 14:36 浏览量:
东风股份:定增预案彰显大包装发展决心



  【研究报告内容摘要】
 
  事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份(601515)研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35亿元、1.1亿元、7.3亿元、1.27亿元、1.17亿元。
 
  件事件2:公司公布五年药包规划(2020-2024年),未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024年,医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25%,净利润不低于1.2亿元。
 
  大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11亿元,年利润总额2.4亿元。
 
  公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT包装及酒包等大包装布局。
 
  收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。
 
  重庆首键公司拟投入1.35亿元收购首键药包75%股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业(600667)(集团)股份有限公司、广州市香雪制药(300147)股份有限公司、山东步长制药(603858)股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元,累计不低于8000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为18.9x。
 
  华健药包公司拟投入1.1亿元收购华健药包70%股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九(000999)医药股份有限公司、华润三九(黄石)药业有限公司、宜昌东阳光(600673)长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业(002603)股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业(600566)集团有限公司、精华制药(002349)集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元,承诺期五年累计不低于7000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为26.3x。
 
  药包空间广阔,,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,2014-2019年我国的医药包装市场以10.6%的CAGR增长,2019年我国医药包装市场规模达到1175亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019年4月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75%股权,快速切入医药包装行业,2020年H1上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。
 
  投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持“强烈推荐”评级。
 
  风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期