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西部矿业:量价齐升 玉龙铜矿业绩释放可期

2020-09-09 10:32 浏览量:
西部矿业:量价齐升 玉龙铜矿业绩释放可期



  【研究报告内容摘要】
 
  公司核心产品上半年产量略超年初计划水平。据公司年报,2020年公司计划生产铅精矿6.38万吨、锌精矿16.38万吨、铜精矿4.95万吨、铁精粉170.8万吨、球团55万吨、精矿含金253千克、精矿含银134.25吨、电铅10万吨、锌锭10.7万吨、电解铜16.2万吨。2020H1生产铅精矿3.12万吨、铜精矿2.34万吨、球团22.9万吨、精矿含金125千克,计划完成率分别为108%、100%、110%、100%,略超年初计划水平。
 
  玉龙铜矿二期改扩建工程计划2020年10月进入试生产,推动公司业绩增长。据公司年报,玉龙铜矿一期具备230万吨/年矿石处理能力,二期建设完成后有1989万吨/年矿石处理能力。据公司在"上证e互动"投资者问答中披露,公司玉龙铜矿二期改扩建工程计划2020年10月试生产。预计完全达产后铜精矿产量将达到10万吨/年、钼金属产量5800余吨/年。铜精矿产量持续放量有望推动公司业绩持续增长。
 
  分红转增股本,玉龙铜业资本实力进一步增强。据公司半年报,公司通过分红转增股本,将玉龙铜业4.64亿元分红款直接转增对玉龙铜业的注册资本。本次增资完成后玉龙铜业注册资本由20亿元变更为28亿元,公司出资额由11.6亿元变更为16.24亿元,公司持有玉龙铜业58%股权比例保持不变。
 
  投资建议。不考虑资产减值,预计2020-2022年公司EPS分别为0.44、0.49、0.54元/股,对应当前股价PE分别为19.53、17.31、15.70倍。考虑公司主营业务稳定且未来铜矿有增量,维持公司合理价值10.53元/股的观点不变,对应2020年PE23倍,维持公司“买入”评级。
 
  风险提示。铜铅锌价格大幅下跌;西钢集团和铜冶炼厂持续亏损;玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期。